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品種觀點(diǎn)

銅：高銅價(jià)下，目前國內(nèi)現(xiàn)貨市場消費(fèi)疲軟、累庫壓力加大，對傳統(tǒng)加工領(lǐng)域開工形成壓制，但部分終端領(lǐng)域需求(如家電)仍具韌性，上周家電端口銅需求有所改善，并對價(jià)格回調(diào)敏感，為市場提供底部承接力。需要注意的是目前市場現(xiàn)貨銅鋁比在4.25左右，近十年的銅鋁比的均值保持在3.5倍，觸發(fā)替代的臨界值在3.5-4倍，高銅價(jià)可能加速空調(diào)等領(lǐng)域的“鋁代銅”進(jìn)程�？傮w來看，在宏觀預(yù)期寬松、礦端長期緊缺等利多因素支撐下，滬銅作為關(guān)鍵戰(zhàn)略資源中長期下跌空間有限;但滬銅累庫壓力壓制了快速上漲的動能，在上周三日連續(xù)放量下跌后，短期在交割日前上漲乏力。預(yù)計(jì)本周滬銅維持高位震蕩上行，短期再次突破105500的壓力較大。

貴金屬：上周，美國勞工統(tǒng)計(jì)局周五公布的數(shù)據(jù)顯示，12月新增就業(yè)崗位5萬個(gè)，低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測的6萬個(gè)。失業(yè)率降至4.4%，而11月為4.6%。在11月和10月數(shù)據(jù)因政府停擺受到嚴(yán)重影響后，此次發(fā)布的數(shù)據(jù)提供了數(shù)月來最完整的美國就業(yè)市場圖景。11月新增就業(yè)人數(shù)數(shù)據(jù)被下修至5.6萬個(gè)，初值為6.4萬個(gè)。此次數(shù)據(jù)發(fā)布進(jìn)一步證實(shí)了勞動力市場的惡化跡象，聯(lián)邦政府勞動力削減和私營部門招聘放緩已對其造成沖擊。美聯(lián)儲在過去三次會議上均下調(diào)了美國借貸成本，將其基準(zhǔn)目標(biāo)利率區(qū)間維持在3.5-3.75%的三年低點(diǎn)。美聯(lián)儲鮑威爾在12月曾暗示進(jìn)一步降息的門檻很高，稱目前的借貸成本已“處于良好位置”。但疲軟的12月數(shù)據(jù)可能使美聯(lián)儲在本月晚些時(shí)候的下次會議上暫停降息周期的理由變得復(fù)雜。美聯(lián)儲還對近期勞工統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)的準(zhǔn)確性提出了擔(dān)憂。同時(shí)全球白銀供需缺口持續(xù)擴(kuò)大、庫存處于十年低位，光伏與AI驅(qū)動工業(yè)需求爆發(fā)，疊加2026年開年地緣局勢升級、美聯(lián)儲貨幣寬松預(yù)期強(qiáng)化等多重利好共振，滬銀期貨中長期多頭趨勢明確。技術(shù)面滬銀依然維持偏多思路，上方目標(biāo)依然關(guān)注90-100美金區(qū)域。下方關(guān)注78美金附近的支撐。滬銀則上方關(guān)注25000點(diǎn)附近的目標(biāo)，下方關(guān)注19000點(diǎn)附近的支撐。黃金則上方關(guān)注4800美金附近的壓力。

焦煤：供應(yīng)方面，元旦后隨著新一年產(chǎn)能釋放，產(chǎn)地煤礦供應(yīng)陸續(xù)恢復(fù)至正常水平，蒙煤通關(guān)暫維持高位，關(guān)注后期恢復(fù)情況。需求方面，鋼聯(lián)鐵水日產(chǎn)量回升2萬噸至229.5萬噸左右。從驅(qū)動看，部分前期檢修的高爐逐步復(fù)產(chǎn)，鐵水仍有小幅回升預(yù)期，情緒好轉(zhuǎn)后下游開始適當(dāng)采購補(bǔ)庫，不過鋼材整體庫存開始累積，鋼廠利潤一般，需求處于淡季，鐵水繼續(xù)回升空間或有限。庫存方面，焦煤總庫存繼續(xù)回升，整體處于歷史偏低位置。整體來看，焦煤供應(yīng)基本恢復(fù)至正常水平，需求端邊際好轉(zhuǎn)但驅(qū)動減弱，隨著春節(jié)臨近下游鋼焦企補(bǔ)庫積極性提升，同時(shí)近期動力煤和進(jìn)口煤偏強(qiáng)，焦煤價(jià)格下方有支撐，不過現(xiàn)貨端仍受鋼材弱需求壓制，部分煤種價(jià)格反彈后成交下降，預(yù)計(jì)焦煤現(xiàn)貨反彈空間暫有限。期貨方面，短期上漲后暫時(shí)震蕩對待，05合約1250附近存在壓力，下方關(guān)注1150附近支撐。

焦炭：供應(yīng)方面，近期入爐煤成本小幅反彈，焦炭現(xiàn)貨暫穩(wěn)，焦企干焦利潤處于盈虧邊緣，焦炭供應(yīng)暫維持。需

求方面，鋼聯(lián)鐵水日產(chǎn)量回升2萬噸至229.5萬噸左右。從驅(qū)動看，部分前期檢修的高爐逐步復(fù)產(chǎn)，鐵水仍有小幅回升預(yù)期，情緒好轉(zhuǎn)后下游開始適當(dāng)采購補(bǔ)庫，不過鋼材整體庫存開始累積，鋼廠利潤一般，需求處于淡季，鐵水繼續(xù)回升空間或有限。庫存方面，焦炭總庫存小幅回升。整體來看，焦炭供應(yīng)端成本支撐增強(qiáng)，同時(shí)需求端有小幅回升，焦炭現(xiàn)貨暫有一輪提漲預(yù)期，不過現(xiàn)貨端仍受鋼材弱需求壓制，預(yù)計(jì)焦炭現(xiàn)貨反彈空間有限。期貨方面，05盤面已經(jīng)反應(yīng)現(xiàn)貨2輪提漲，短期暫震蕩對待，關(guān)注1780附近壓制。

螺紋：據(jù)mysteel數(shù)據(jù)，上周全國螺紋產(chǎn)量環(huán)比回升2.82萬噸至191.04萬噸，社庫環(huán)比回升7.52萬噸至290.18萬噸，廠庫環(huán)比回升8.56萬噸至147.93萬噸;需求方面，上周螺紋表需環(huán)比回落25.48萬噸至174.96萬噸，同比少15.09萬噸。整體來看，螺紋產(chǎn)量繼續(xù)回升，庫存由降轉(zhuǎn)增，表需明顯回落，供需數(shù)據(jù)偏弱。但近日煤焦及礦石盤面表現(xiàn)強(qiáng)勢，對螺紋走勢提供成本支撐。預(yù)計(jì)短期螺紋盤面仍以震蕩運(yùn)行為主。

PX：國內(nèi)PX裝置供應(yīng)狀態(tài)相對平穩(wěn)，中東一套83萬噸PX裝置停車檢修。當(dāng)前PX基本面尚可但有邊際轉(zhuǎn)弱跡象，主要是由于近期PXN大幅上漲至季節(jié)性高位，效益提升下提負(fù)和重啟計(jì)劃增多，供應(yīng)端存增加預(yù)期。疊加春節(jié)前下游淡季開工下行或?qū)υ袭a(chǎn)生更多負(fù)反饋。短期基本面缺少追漲動力，但考慮到明年二季度PX檢修計(jì)劃較多，且市場仍然計(jì)價(jià)對明年P(guān)X的偏緊格局，PX在7000-7500高位震蕩。遠(yuǎn)端預(yù)期仍較好，中線PX強(qiáng)預(yù)期不變。

PTA：短期PTA供應(yīng)變化并不大，而需求端在利潤空間急劇被壓縮導(dǎo)致的成本壓力下，12月下旬滌綸長絲主流大廠開始落實(shí)自律減產(chǎn)保價(jià)，1-2月份聚酯預(yù)期將繼續(xù)減產(chǎn)或檢修。PTA庫存去化或告一段落。PTA投產(chǎn)周期結(jié)束，新年度供需格局改善的利好計(jì)價(jià)已經(jīng)較為充分，當(dāng)前PTA主要驅(qū)動在原料，短期預(yù)計(jì)PTA隨成本震蕩，回調(diào)可逢低布局。需求拖累下謹(jǐn)慎追高。

MEG：煤價(jià)震蕩上行，煤化工整體受到成本支撐走勢偏強(qiáng)。供應(yīng)方面，近期部分裝置結(jié)束檢修并提負(fù)，國內(nèi)開工仍有回升空間。而海外方面，隨著沙特、臺灣裝置檢修，后續(xù)2月后進(jìn)口壓力將有所緩解，預(yù)期供應(yīng)內(nèi)增外降。近期乙二醇港口庫存繼續(xù)保持在偏高水平，短期下游減產(chǎn)，以及臨近年前放假減停工，仍然對乙二醇產(chǎn)銷帶來較大壓力。整體來看，乙二醇相對價(jià)位偏低，短期市場底部支撐明顯，但現(xiàn)實(shí)壓力大，新年度依舊有較大量裝置投產(chǎn)的預(yù)期下，乙二醇價(jià)格上方承壓。關(guān)注EG2605在4000附近壓力。逢高做空。

MA：中東局勢不穩(wěn)定，甲醇市場對潛在進(jìn)口供應(yīng)擔(dān)憂，盤面向上突破。但市場焦點(diǎn)切換較快，傳言華東多套MTO裝置后續(xù)存在檢修計(jì)劃，甲醇盤面下跌，月差回落。具體來看，國內(nèi)市場供應(yīng)端開工長期保持高開工率，內(nèi)地工廠加速積累。進(jìn)口方面，伊朗地區(qū)限氣擴(kuò)大，大部分裝置已經(jīng)停車，預(yù)計(jì)1月中下旬進(jìn)口下降。下游烯烴方面，傳出盛虹、渤化等甲醇下游MTO裝置在2月及3月的檢修可能，若檢修兌現(xiàn)，則預(yù)期去庫時(shí)點(diǎn)或滯后。綜上，目前甲醇關(guān)注點(diǎn)在地緣、基本面之間橫跳，盤面較為情緒化，多空博弈下甲醇漲勢趨緩，短期在進(jìn)口預(yù)期減量和地緣風(fēng)險(xiǎn)下穩(wěn)中偏強(qiáng)看待。

玻璃：上周玻璃市場現(xiàn)貨價(jià)格有所上漲。供應(yīng)方面當(dāng)前日熔量15.15萬噸，環(huán)比降0.3%，周內(nèi)產(chǎn)線冷修2條，暫無改產(chǎn)、點(diǎn)火線。華北(沙河)地區(qū)冷修力度最大，供應(yīng)減少最為明顯，成為現(xiàn)貨提價(jià)的主要區(qū)域。上周玻璃產(chǎn)量105.92萬噸，環(huán)比降低1.41萬噸。本周玻璃表觀需求量106.6萬噸，環(huán)比增0.79萬噸。庫存方面，八省庫存減少134.8萬重量箱，剩余5551.6萬重量箱，整體仍處于歷史高位�？偟膩碚f，正處于磨底等待期，短期受春節(jié)淡季影響，價(jià)格將維持震蕩筑底態(tài)勢;長期若供應(yīng)出清到位，行業(yè)將迎來供需再平衡，價(jià)格進(jìn)入上行通道。操作上，F(xiàn)G2605合約在放量上攻前方平臺高點(diǎn)1177位置未能突破出現(xiàn)縮量回踩，有震蕩整理需求，整體走勢健康，后續(xù)或許仍有一波攻勢。

純堿：上周純堿現(xiàn)貨市場價(jià)格有所上漲。供應(yīng)方面，目前產(chǎn)能利用率84.39%，環(huán)比升4.43%，產(chǎn)量75.36萬噸，環(huán)比漲8.11%，需求方面，下游浮法日熔量15.78萬噸/天，環(huán)比降0.43%。庫存方面，目前廠內(nèi)庫存157.27萬噸，環(huán)比增6.43萬噸，12月份純堿凈出口17.65萬噸，合每周4.41萬噸。綜合來看，目前市場還是處于供應(yīng)過剩的情況且可能會加劇;行業(yè)庫存持續(xù)處于高位，去化進(jìn)程受阻，成為價(jià)格主要壓制因素。操作上，SA2605合約在放量突破之后縮量三連陰回踩至前期箱體上方位置，下方十日線支撐強(qiáng)勁，投資者可在1220位置附近開多單。

白糖：震蕩

現(xiàn)貨價(jià)格：廣西南寧現(xiàn)貨價(jià)格5350元/噸，周漲40元/噸。配額外巴西糖5058元/噸，周漲24元/噸。配額外泰國糖5115元/噸，周漲23元/噸。內(nèi)外價(jià)差維持在高位。

配額外進(jìn)口依舊有利潤，壓制國內(nèi)糖價(jià)。新糖逐漸上市，市場供應(yīng)增加，國內(nèi)白糖庫存同比增加206%。估值方面，盤面略微升水新糖成本，升水配額外進(jìn)口糖價(jià)。預(yù)計(jì)糖價(jià)偏震蕩運(yùn)行，下跌有成本支撐，盤面5000元/噸一線有支撐，上漲有套保壓力，壓力位看5400元/噸。

棉花：偏弱震蕩，回調(diào)做多

現(xiàn)貨價(jià)格：外棉12952元/噸，內(nèi)棉15930元/噸。內(nèi)外價(jià)差2978元/噸。

新棉有減產(chǎn)預(yù)期。新疆棉花庫存高位增加。軋花廠銷售進(jìn)度同環(huán)比好轉(zhuǎn)。紡紗織布未有明顯起色，需求一般。紡企棉花庫存不高，剛需補(bǔ)庫。紗線庫存高位增加。消費(fèi)傳導(dǎo)不暢。同時(shí)棉花內(nèi)外價(jià)差維持在高位，一定程度上抑制棉價(jià)。05合約下方看14000元/噸支撐，上方壓力看14800元/噸。

生豬：近月漲

現(xiàn)貨價(jià)格：山東外三元13.07元/公斤，周環(huán)比漲0.41元/公斤。廣西外三元13.04元/公斤，周環(huán)比漲0.01元/公斤。

1月出欄月環(huán)比減少，供應(yīng)邊際減少。肥豬價(jià)格堅(jiān)挺，支撐標(biāo)豬價(jià)格。需求方面，終端需求穩(wěn)定。03合約下方支撐看11500元/噸，上方壓力位看12300元/噸。05合約下方支撐看12000元/噸，上方壓力位看12600元/噸。盤面生豬持倉同比大幅增加，生豬絕對價(jià)格處于歷史性低位，7-9月生豬供應(yīng)低于往年，基本面有望好轉(zhuǎn)。關(guān)注遠(yuǎn)期低多機(jī)會。

雞蛋：震蕩

現(xiàn)貨價(jià)格：主產(chǎn)區(qū)低價(jià)2.76元/斤，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)3元/斤。養(yǎng)殖成本在3.52元/斤。虧損0.53元/斤。

蛋雞存欄處于歷史同期高位，近期淘雞力度大。消費(fèi)邊際好轉(zhuǎn)。產(chǎn)銷兩地庫存偏低�；久嬗兴棉D(zhuǎn)。02、03合約基本平水現(xiàn)貨合約，價(jià)格漲跌有限。04、05合約價(jià)格升水近月，反映淘雞導(dǎo)致遠(yuǎn)期雞蛋供應(yīng)減少。交易上，03合約背靠20日線短多。

豆粕：震蕩

華東價(jià)格在3110元/噸，周環(huán)比漲60元/噸，基差走強(qiáng)。

外盤點(diǎn)價(jià)增多，美豆價(jià)格止跌企穩(wěn)。巴西升貼水穩(wěn)定，進(jìn)口成本小幅增加。油廠開機(jī)率降低。現(xiàn)貨及3月合約偏強(qiáng)運(yùn)行。美豆震蕩，盤面05合約壓榨利潤稍有下降，目前扣除加工費(fèi)有20元/噸左右的利潤。近月供需方面：油廠開機(jī)低于前面幾周。需求上，下游年前備貨增加。預(yù)計(jì)現(xiàn)貨及近月價(jià)格偏強(qiáng)震蕩。05合約相對估值中性，絕對價(jià)格處于低位。下方空間看2650元/噸上下50元/噸，跌幅有限。上漲暫無強(qiáng)驅(qū)動。壓力看2880元/噸。關(guān)注南美天氣及海關(guān)大豆通關(guān)情況。

玉米：偏強(qiáng)震蕩

現(xiàn)貨價(jià)格：錦州港價(jià)格2330元/噸.周環(huán)比穩(wěn)定。玉米小麥價(jià)差在285，玉米在飼料中有優(yōu)勢。

行情判斷：北港供應(yīng)不低。需求尚可。深加工虧損，消耗量邊際略有減少。養(yǎng)殖維持剛需。北港庫存低位減少，終端庫存低位。盤面貼水現(xiàn)貨價(jià)格，預(yù)計(jì)維持偏強(qiáng)震蕩。03合約，下方支撐看2250元/噸，上方壓力看2330元/噸。

油脂：原油反彈，馬棕報(bào)告利空出盡，偏強(qiáng)震蕩

豆油價(jià)格：一級豆油8520，漲160元/噸。棕櫚油價(jià)格8600，漲110元/噸。菜油價(jià)格：9940元/噸，穩(wěn)定。

觀點(diǎn)：上周美豆和馬棕偏震蕩運(yùn)行。原油反彈。外盤點(diǎn)價(jià)增加，CBOT大豆價(jià)格企穩(wěn)反彈。棕櫚油產(chǎn)地庫存壓力，價(jià)格弱勢。

后期來看，棕櫚油進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)，價(jià)格下跌后，出口稍有好轉(zhuǎn)，但庫存壓力依舊。馬來西亞棕櫚油署(MPOB)公布12月棕櫚油報(bào)告中性偏空。12月底馬棕庫存環(huán)比增7.58%，同比增25%至305萬噸。12月馬棕產(chǎn)量環(huán)比下降5.46%，12月馬棕出口環(huán)比增8.5%。馬棕報(bào)告短期利空出盡。價(jià)格反彈。國內(nèi)進(jìn)口倒掛，剛需消費(fèi)為主。盤面布林中軌有壓力，05合約下方看8500元/噸，上方看9300元/噸。大豆壓榨高位減少，3月之前大豆不缺，大豆產(chǎn)區(qū)天氣暫無炒作。需求維持正常，時(shí)有出口。庫存高位減少。盤面榨利扣除加工費(fèi)有20元左右的利潤，預(yù)計(jì)豆油偏強(qiáng)震蕩。05合約下方看7600元/噸，上方壓力看8170元/噸。菜籽現(xiàn)實(shí)低庫存，低壓榨，菜油消耗現(xiàn)有庫存。菜系政策因素不確定性大，建議觀望。

蘋果：看漲

現(xiàn)貨價(jià)格：棲霞80#一二級片紅果農(nóng)意向成交價(jià)3.7-4.5元/斤。庫存低于往年同期。01合約交割月價(jià)格在9800以上，05合約貼水01合約價(jià)格。

原油：美油持續(xù)反彈，建議：觀望，耐心等待反彈結(jié)束。

瀝青：瀝青持續(xù)反彈，建議：觀望，關(guān)注上方3220附近的阻力位。

燃料油：FU主連上周收盤：2514，較前期上漲：67元，周跌幅：2.74%。

LU主連上周收盤：3032，較前期下跌：97元，周跌幅：3.3%。

PE：聚乙烯主連繼續(xù)反彈，建議：觀望，耐心等待反彈結(jié)束。

PP：預(yù)計(jì)下期聚丙烯市場偏強(qiáng)震蕩消化漲幅，下游提前采購消耗未來需求，絕對低價(jià)補(bǔ)倉將影響后續(xù)市場成交放量，市場消化前期漲幅為主。重點(diǎn)關(guān)注：供應(yīng)端預(yù)計(jì)縮量。臨時(shí)檢修增多，市場供應(yīng)弱于預(yù)期，但因聚丙烯產(chǎn)能基數(shù)龐大，難以從實(shí)質(zhì)上撼動市場格局。需求端預(yù)計(jì)弱勢偏下。下游原料采購提前前置，新增訂單難有新跟進(jìn)，下游謹(jǐn)慎消耗原料。成本面預(yù)期油制支撐放緩，美聯(lián)儲降息預(yù)期降溫及需求預(yù)期偏弱，國際油價(jià)存松動預(yù)期。丙烷進(jìn)口成本高位松動，PDH制成本支撐略有放緩。PP主連低位反彈，建議：觀望，耐心等待反彈結(jié)束。

尿素：從供應(yīng)面來看，下期尿素日產(chǎn)預(yù)計(jì)在19.9-20.3萬噸，裝置波動偏少，日產(chǎn)將在20萬噸附近波動。工業(yè)方面，復(fù)合肥短期開工波動偏小，需求仍能維持。板材行業(yè)開工將逐漸降低，對尿素需求支撐減弱。農(nóng)業(yè)前幾日已經(jīng)階段性補(bǔ)倉，隨著價(jià)格上漲，暫時(shí)陷入等待。出口方面，新的配額暫無消息，集港需求較少。市場交易情緒有所降溫，行情暫時(shí)陷入僵持觀望。尿素主連站上了1750關(guān)鍵價(jià)位，步入強(qiáng)勢區(qū)域，但趨勢尚不明確，建議：觀望，耐心等待趨勢明朗。

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