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品種觀點(diǎn)

貴金屬：外盤關(guān)注120美金附近的目標(biāo)區(qū)域，下方支撐關(guān)注100美金。對應(yīng)國內(nèi)主力合約，下方支撐關(guān)注24000-25000區(qū)域的支撐，上方關(guān)注30000點(diǎn)附近的目標(biāo)區(qū)域;黃金上方關(guān)注5250-5300美金的預(yù)期目標(biāo)，下方支撐關(guān)注4900附近的支撐。當(dāng)前滬銀市場正處于供需缺口擴(kuò)大、宏觀流動(dòng)性寬松預(yù)期強(qiáng)化、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)攀升的三重利好共振期。全球白銀礦產(chǎn)供應(yīng)收縮與工業(yè)需求激增形成的結(jié)構(gòu)性失衡難以短期緩解，國內(nèi)出口管制進(jìn)一步加劇全球流通緊張;美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期推動(dòng)實(shí)際利率下行，美元信用弱化提升白銀保值屬性;美歐地緣博弈雖關(guān)稅措施暫緩，但風(fēng)險(xiǎn)底色未改，避險(xiǎn)資金持續(xù)涌入。技術(shù)面突破長期關(guān)鍵形態(tài)后多頭趨勢穩(wěn)固，資金面機(jī)構(gòu)增持信號明確。綜合判斷，滬銀中長期多頭邏輯未破，短期回調(diào)不改上行趨勢，維持偏多觀點(diǎn)。

焦煤：供應(yīng)方面，產(chǎn)地煤礦供應(yīng)處于正常水平，不過臨近年底，安全檢查加嚴(yán)疊加煤礦計(jì)劃放假，產(chǎn)量逐步面臨回落，蒙煤通關(guān)暫維持高位。需求方面，鋼聯(lián)鐵水日產(chǎn)量維持在228萬噸左右。從驅(qū)動(dòng)看，臨近年底，鋼材需求逐步下降，同時(shí)鋼廠利潤一般，預(yù)計(jì)鐵水年底前小幅波動(dòng)，上下空間均有限，同時(shí)近期下游補(bǔ)庫進(jìn)入尾聲，原料需求驅(qū)動(dòng)有限。庫存方面，焦煤總庫存繼續(xù)回升，整體處于歷史偏低位置。整體來看，焦煤供應(yīng)暫處于正常水平，需求端補(bǔ)庫逐步接近尾聲，驅(qū)動(dòng)減弱，預(yù)計(jì)近期焦煤現(xiàn)貨小幅波動(dòng)運(yùn)行。期貨方面，短期暫時(shí)高空為主，05合約上方壓力1200附近。

焦炭：供應(yīng)方面，近期入爐煤成本小幅下降，焦炭提漲暫未落地，焦企干焦利潤虧損20左右，焦炭供應(yīng)受到壓制。需求方面，鋼聯(lián)鐵水日產(chǎn)量維持在228萬噸左右。從驅(qū)動(dòng)看，臨近年底，鋼材需求逐步下降，同時(shí)鋼廠利潤一般，預(yù)計(jì)鐵水年底前小幅波動(dòng)，上下空間均有限，同時(shí)近期下游補(bǔ)庫進(jìn)入尾聲，原料需求驅(qū)動(dòng)有限 。庫存方面，焦炭總庫存小幅回升。整體來看，焦炭供應(yīng)端仍有成本支撐，鐵水上方空間有限，同時(shí)補(bǔ)庫接近尾聲，需求端驅(qū)動(dòng)有限，焦炭第1輪提漲仍有望落地，但年底前繼續(xù)提漲難度增加。期貨方面，05盤面已經(jīng)反應(yīng)現(xiàn)貨1輪提漲，短期高空對待，關(guān)注1750附近壓制。

螺紋：據(jù)mysteel數(shù)據(jù)，上周全國螺紋產(chǎn)量增加9.25萬噸至199.55萬噸，社庫增加7.71萬噸至303.12萬噸，廠庫增加6.32萬噸至148.98萬噸;需求方面，上周螺紋表需回落4.82萬噸至185.52萬噸。整體來看，螺紋產(chǎn)量明顯回升，庫存由降轉(zhuǎn)增，表需則出現(xiàn)回落，供需數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱，呈現(xiàn)供需雙弱格局。目前建材市場處于淡季行情，且隨著天氣愈來愈冷，工程項(xiàng)目進(jìn)展變慢，需求正常下降，后續(xù)螺紋表需將會(huì)持續(xù)下降。但當(dāng)前螺紋庫存仍在低位，且大宗商品整體走勢轉(zhuǎn)強(qiáng)，對黑色也有一定帶動(dòng)作用。預(yù)計(jì)短期螺紋盤面震蕩整理運(yùn)行為主。

PX：資金輪動(dòng)到低估值的化工板塊，而PX和PTA方面因產(chǎn)業(yè)格局較好的支撐，資金介入偏積極�，F(xiàn)階段，雖然浙石化PX裝置減產(chǎn)的利好兌現(xiàn)，但國內(nèi)外PX多數(shù)工廠提負(fù)生產(chǎn)，PX國產(chǎn)量以及進(jìn)口整體均增加，而春節(jié)前后下游需求走弱，削弱PX供需格局預(yù)期。估值來看，PX效益自高位回調(diào)整理，緩解了產(chǎn)業(yè)上下游利潤分配矛盾。當(dāng)前交易的核心并不在基本面，上漲更多由資金推動(dòng)，盤面信號相較基本面信號更加重要。PX關(guān)注7500附近壓力，多單減倉，中期滾動(dòng)偏多操作。

PTA：近期PTA自身裝置變動(dòng)不多，生產(chǎn)開工穩(wěn)定。上周資金推動(dòng)PTA價(jià)格持續(xù)上漲，PTA加工費(fèi)大幅修復(fù)。高加工費(fèi)或帶動(dòng)PTA裝置復(fù)產(chǎn)，關(guān)注裝置變化情況。需求端負(fù)反饋持續(xù)，聚酯主流大廠啟動(dòng)一季度 15% 減產(chǎn)計(jì)劃，終端織造春節(jié)前訂單不足開工繼續(xù)下降。PTA累庫預(yù)期升溫，不過PTA庫存仍處于歷年偏低水平壓力有限。且受益于投產(chǎn)周期結(jié)束供應(yīng)剛性及低庫存支撐，維持逢低做多觀點(diǎn)，但考慮到當(dāng)前終端淡季特征延續(xù)，供需趨于偏松。當(dāng)前價(jià)格下追高需謹(jǐn)慎。等待回調(diào)后做多機(jī)會(huì)。

乙二醇：乙二醇內(nèi)盤重心觸底反彈，化工品表現(xiàn)強(qiáng)勢疊加裝置消息加持(衛(wèi)星石化其中一線計(jì)劃2月中旬起轉(zhuǎn)產(chǎn)至PE)�；久鎭砜�，供需結(jié)構(gòu)延續(xù)偏弱狀態(tài)，國內(nèi)裝置變動(dòng)不大，但中化泉州50萬噸裝置重啟，巴斯夫湛江80萬噸新裝置運(yùn)行相對穩(wěn)定下，供應(yīng)端后期仍將產(chǎn)生壓力。需求端，1月份開始聚酯工廠開啟了降負(fù)計(jì)劃，涉及檢修裝置在1500萬噸附近占聚酯產(chǎn)能的15%。隨著春節(jié)臨近，紡織行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，終端織造出現(xiàn)放假節(jié)奏，需求端利空延續(xù)。價(jià)格跌至歷史低位，行業(yè)利潤也徘徊在2024年以來的低位區(qū)間。在此情況下，市場對潛在利好因素的敏感度有所上升。但基本面依然偏弱，累庫壓力未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善，短期看震蕩。

甲醇：基本面仍處供需雙減階段，下游MTO檢修集中，天津渤化MTO提早至1月23日進(jìn)入檢修，此前興興1月12日兌現(xiàn)停車檢修，或把需求最差時(shí)點(diǎn)前置，關(guān)注富德計(jì)劃重啟情況。雖然進(jìn)口減量在逐步兌現(xiàn)，但港口去庫推進(jìn)速度一般。一季度仍維持去庫觀點(diǎn)，其中3月份的去庫幅度預(yù)計(jì)最大，05合約下方有支撐。除基本面外，當(dāng)前中東地緣局勢存在不確定性，甲醇存在一定地緣溢價(jià)。短期跟隨能化情緒為主，實(shí)際上方承壓，有回落風(fēng)險(xiǎn)，多單可考慮部分止贏減倉。

玻璃：上周玻璃市場現(xiàn)貨價(jià)格基本持平。供應(yīng)方面當(dāng)前日熔量14.95萬噸，環(huán)比持平，同比低5%，周內(nèi)暫無產(chǎn)線變化。上周玻璃產(chǎn)量105.52萬噸，環(huán)比降0.69萬噸，目前的產(chǎn)量相對于2月份的需求過剩。上周玻璃表觀需求量86.73萬噸，環(huán)比降9.51萬噸，該水平基本平衡。庫存方面，八省庫存增20萬重量箱，目前庫存水平處于偏高水平�？偟膩碚f，本周需求開始轉(zhuǎn)弱，剛好可以維持平衡。重點(diǎn)關(guān)注當(dāng)前的產(chǎn)量對應(yīng)的需求水平，便于觀察年后玻璃需求何時(shí)能恢復(fù)到平衡狀態(tài)。當(dāng)前庫存水平高于過去三年同期，只有淘汰產(chǎn)能才能讓行業(yè)好轉(zhuǎn)。策略上，2605合約短期1017-1098區(qū)間震蕩，觀望為主。

純堿：上周純堿現(xiàn)貨市場價(jià)格小幅上漲。供應(yīng)方面，目前產(chǎn)能利用率88.1%，環(huán)比降0.6%，產(chǎn)量78.2萬噸，環(huán)比降0.6萬噸。需求方面，下游浮法日熔量14.95萬噸/天，環(huán)比持平，光伏日熔量8.76萬噸/天，環(huán)比持平。光伏玻璃庫存天數(shù)小幅下降。庫存方面，目前廠內(nèi)庫存152.12萬噸，環(huán)比降5.38萬噸，綜合來看，本周堿廠庫存出現(xiàn)季節(jié)性下降，主要是下游在春節(jié)期間備貨導(dǎo)致，春節(jié)期間，堿廠庫存可能會(huì)繼續(xù)累積，到了三月估計(jì)會(huì)回到25年高點(diǎn)附近。策略上，2605合約短期1157-1218區(qū)間震蕩，觀望為主。

白糖：震蕩

價(jià)格：廣西南寧現(xiàn)貨價(jià)格5290元/噸，周環(huán)跌60元/噸。內(nèi)外價(jià)差高位減少。5月合約基差走強(qiáng)，5-9價(jià)差稍有走弱。

觀點(diǎn)：配額外進(jìn)口依舊有利潤，壓制國內(nèi)糖價(jià)。新糖逐漸上市，市場供應(yīng)增加。估值方面，盤面平水新糖成本，升水配額外進(jìn)口糖價(jià)，貼水現(xiàn)貨價(jià)格。預(yù)計(jì)糖價(jià)偏震蕩運(yùn)行，下跌有成本支撐，盤面5100元/噸一線有支撐，上漲有套保壓力，壓力位看5400元/噸。

棉花：偏弱震蕩，回調(diào)做多

現(xiàn)貨價(jià)格：配額外進(jìn)口棉13633元/噸，內(nèi)棉15870元/噸。內(nèi)外價(jià)差2237元/噸。

觀點(diǎn)：現(xiàn)實(shí)供應(yīng)壓力大，產(chǎn)地、港口庫存處于高位。因來年新疆棉花種植面積調(diào)減的預(yù)期，下游主動(dòng)補(bǔ)庫至高位。紡紗織布開機(jī)率周環(huán)比穩(wěn)定，但好于去年同期，紗線庫存高位減少。需求端呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象。考慮到上下游庫存均較高，內(nèi)外棉價(jià)價(jià)差較大，短期棉價(jià)或有回落。棉花05合約上方壓力關(guān)注14800/噸，下方支撐看13800元/噸。

生豬：背靠成本做多

價(jià)格：山東外三元13.41元/公斤，周環(huán)比漲0.3元/公斤。

觀點(diǎn)：長期供給方面，12月末全國能繁母豬存欄量3961萬頭，環(huán)比前值減少29萬頭。2026年1月至3月生豬供應(yīng)增加，3月到10月生豬供應(yīng)減少。1-4月供應(yīng)同比增加，5-6月供應(yīng)同比持穩(wěn)，7-10月供應(yīng)同環(huán)比減少。1月出欄月環(huán)比減少，供應(yīng)邊際減少。肥豬價(jià)格堅(jiān)挺，支撐標(biāo)豬價(jià)格。需求方面，因供應(yīng)減少，屠宰及白條到貨減少。03合約下方支撐看11600元/噸，上方壓力位看12200元/噸。05合約下方支撐看11700元/噸，上方壓力位看12600元/噸。盤面生豬持倉同比大幅增加，生豬絕對價(jià)格處于歷史性低位，7-10月生豬供應(yīng)低于往年，基本面有望好轉(zhuǎn)。關(guān)注遠(yuǎn)期低多機(jī)會(huì)。

雞蛋：震蕩

現(xiàn)貨價(jià)格：主產(chǎn)區(qū)低價(jià)3.56元/斤，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)3.83元/斤。養(yǎng)殖成本在3.54元/斤。蛋雞養(yǎng)殖盈利。

觀點(diǎn)：蛋雞存欄處于歷史同期高位，近期淘雞力度大。消費(fèi)邊際好轉(zhuǎn)。產(chǎn)銷兩地庫存偏低�；久嬗兴棉D(zhuǎn)。02、03合約貼水現(xiàn)貨合約，盤面貼水現(xiàn)貨反映節(jié)后淡季的預(yù)期�？紤]低庫存、盤面跌破成本，02、03合約跌幅也有限。04、05合約價(jià)格升水近月合約的價(jià)格，反映淘雞導(dǎo)致遠(yuǎn)期雞蛋供應(yīng)減少。交易上，03合約背靠20日線短多。

豆粕：震蕩

價(jià)格：華東價(jià)格在3080元/噸，周環(huán)比漲10元/噸，基差走弱。

觀點(diǎn)：美豆及美豆粕周度銷售較好，美豆價(jià)格反彈至20日均線以上。巴西升貼水穩(wěn)中有落，進(jìn)口成本窄幅震蕩。油廠開機(jī)率低于預(yù)期�，F(xiàn)貨及3月合約偏強(qiáng)震蕩。盤面05合約壓榨利潤由于油脂走強(qiáng)而增加，目前扣除加工費(fèi)有50元/噸左右的利潤。近月供需方面：油廠開機(jī)有所增加，但低于預(yù)期。需求上，下游年前備貨增加，提貨依舊維持在高位。預(yù)計(jì)后期現(xiàn)貨及近月價(jià)格偏強(qiáng)震蕩。05合約相對估值中性略偏高，絕對價(jià)格處于低位。下方空間看2700元/噸，跌幅有限。上漲關(guān)注南美天氣是否有異常。目前看，2月上旬之前，巴西南部及阿根廷降水略偏少。上方壓力看2820元/噸。

玉米：偏強(qiáng)震蕩

現(xiàn)貨價(jià)格：錦州港價(jià)格2350元/噸.周環(huán)比穩(wěn)定。

觀點(diǎn)：北港供應(yīng)邊際增加。需求尚可。深加工消耗量邊際略有增加。養(yǎng)殖維持剛需。北港庫存低位增加，終端庫存低位。盤面貼水現(xiàn)貨價(jià)格，預(yù)計(jì)維持偏強(qiáng)震蕩。03合約，下方支撐看2280元/噸，上方壓力看2350元/噸。

油脂：偏強(qiáng)運(yùn)行

豆油價(jià)格：一級豆油8570，漲30元/噸。棕櫚油價(jià)格8880，漲230元/噸。菜油價(jià)格：9890元/噸，跌70元/噸。

觀點(diǎn)：棕櫚油進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)，出口好轉(zhuǎn)。國內(nèi)進(jìn)口倒掛，剛需消費(fèi)為主，庫存小幅增加。棕櫚油05合約下方看8700元/噸，上方看9200元/噸。大豆壓榨維持在高位，3月之前大豆不缺，進(jìn)口成本較高，產(chǎn)地天氣稍有異常，謹(jǐn)防天氣炒作。需求維持正常，庫存高位去化。預(yù)計(jì)豆油價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。05合約下方看8000元/噸，上方壓力看8300元/噸。菜籽現(xiàn)實(shí)低庫存，低壓榨，菜油消耗現(xiàn)有庫存。遠(yuǎn)期盤面壓榨利潤盈虧平衡，盤面價(jià)格跌幅有限。05合約價(jià)格下方看9000元/噸，上方壓力看9300元/噸。此外美國生柴政策預(yù)期利好，提振國際油脂需求。帶動(dòng)油脂價(jià)格整體偏強(qiáng)運(yùn)行。

原油：美油突破60大關(guān)，下跌趨勢遭到破壞，建議：觀望。

瀝青：瀝青突破3200關(guān)鍵壓力位，下跌趨勢遭到破壞，建議：觀望。

燃料油：FU主力合約突破2630關(guān)鍵壓力位，下跌趨勢遭到破壞，建議：觀望。

LU主力合約突破3180關(guān)鍵壓力位，下跌趨勢遭到破壞，建議：觀望。

PE：聚乙烯主連突破6850關(guān)鍵壓力位，建議：觀望。

PP：預(yù)計(jì)下期聚丙烯市場漲后回落趨于震蕩，成本端丙烷利好支撐明顯，但供需端難以給予更多利好支撐，市場空漲后回歸理性邏輯趨勢。預(yù)計(jì)主力市場華東拉絲6400-6500元/噸。重點(diǎn)關(guān)注：供應(yīng)端預(yù)計(jì)增量。福建聯(lián)合等裝置恢復(fù)助推供應(yīng)端增量，雖有巨正源等裝置檢修，但難敵聚丙烯龐大產(chǎn)能基數(shù)，短期供應(yīng)預(yù)期增量趨勢。需求端弱勢下行趨勢。下游整體訂單跟進(jìn)不足，部分年貨食品包裝訂單跟進(jìn)，難以扭轉(zhuǎn)整體下游開工偏下趨勢。成本面支撐有限，地緣政治擔(dān)憂情緒緩和疊加需求疲軟預(yù)期，國際油價(jià)存松動(dòng)預(yù)期。但丙烷進(jìn)口成本偏上趨勢，短期形成穩(wěn)定支撐。PP主連突破6550關(guān)鍵壓力位，下跌趨勢被破壞，建議：觀望。

尿素：從供應(yīng)面來看，下期尿素日產(chǎn)預(yù)計(jì)在20.3-20.1萬噸，日產(chǎn)延續(xù)高位波動(dòng)。需求方面，復(fù)合肥因成品走貨量減少，開工率有下降預(yù)期。板材進(jìn)入臘月開工逐漸下降，整體工業(yè)對尿素需求支持減弱。農(nóng)業(yè)方面，蘇皖以及其他區(qū)域春節(jié)前農(nóng)業(yè)備肥需求持續(xù)推進(jìn)，但并不支持集中火爆現(xiàn)狀出現(xiàn)。出口方面，近期集港出口需求較少，無明顯波動(dòng)。下周尿素企業(yè)逐漸啟動(dòng)春節(jié)收單，日產(chǎn)逐漸提升之下，不排除行情小幅松動(dòng)。尿素主連高位盤整，建議：觀察1750附近的支撐力度，如支撐有效，可關(guān)注操作周期的買入信號。

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