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品種觀點(diǎn)

銅：基本面來(lái)看，礦端極度緊張與短期需求走弱并存，進(jìn)口銅精礦TC進(jìn)一步下滑至-50.30美元/噸。但精煉銅的產(chǎn)出并未受限，數(shù)據(jù)顯示26年1月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量達(dá)到117.93萬(wàn)噸，再創(chuàng)新高。目前全球顯性庫(kù)存總量處于98.6萬(wàn)噸的相對(duì)高位。上周國(guó)內(nèi)社庫(kù)庫(kù)存約為32.3萬(wàn)噸，環(huán)比出現(xiàn)小幅下降，但絕對(duì)水平依然不低。下游企業(yè)生產(chǎn)主要依賴存量訂單，高銅價(jià)抑制采購(gòu)意愿，加之部分企業(yè)預(yù)備提前放假，預(yù)計(jì)下周開(kāi)工率將顯著回落。總體來(lái)看，短期市場(chǎng)交易焦點(diǎn)，暫時(shí)從“礦端緊缺”的產(chǎn)業(yè)敘事切換到宏觀面上，其影響力暫時(shí)超過(guò)了高加工費(fèi)的基本面因素，與全球高庫(kù)存產(chǎn)生共振。考慮到春節(jié)長(zhǎng)假臨近，市場(chǎng)不確定性較高，建議輕倉(cāng)或觀望為主，規(guī)避假期風(fēng)險(xiǎn)。本周滬銅價(jià)格或?qū)y(cè)試關(guān)鍵支撐區(qū)間95000附近。銅產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期需求預(yù)期并未改變，但市場(chǎng)需要時(shí)間消化宏觀情緒巨變并重新評(píng)估流動(dòng)性環(huán)境，短期的劇烈回踩擠出投機(jī)泡沫，為后續(xù)回歸基本面積累新的平衡點(diǎn)。

貴金屬：貴金屬白銀:外圍白銀運(yùn)行到120美金附近后，短期市場(chǎng)急速下跌，當(dāng)前市場(chǎng)短期很難再短期中持續(xù)上漲，目前維持大周期整理思路，下方關(guān)注65-70美金的強(qiáng)支撐，上方當(dāng)前關(guān)注90美金附近的壓力，后期在此區(qū)域維持高拋低吸思路。黃金的話：當(dāng)前關(guān)注下方的強(qiáng)支撐在4150-4180區(qū)域的強(qiáng)支撐，上方關(guān)注5000美金附近的壓力。

焦煤：供應(yīng)方面，臨近年底，安全檢查加嚴(yán)疊加煤礦計(jì)劃放假，產(chǎn)量逐步面臨回落，蒙煤通關(guān)暫維持高位。需求方面，鋼聯(lián)鐵水日產(chǎn)量維持在228萬(wàn)噸左右。從驅(qū)動(dòng)看，臨近年底，鋼材需求逐步下降，鋼材正常季節(jié)性累庫(kù)，同時(shí)鋼廠利潤(rùn)一般，預(yù)計(jì)鐵水年底前小幅波動(dòng)，上下空間均有限，同時(shí)近期下游補(bǔ)庫(kù)進(jìn)入收尾，原料需求驅(qū)動(dòng)有限。庫(kù)存方面，焦煤總庫(kù)存繼續(xù)回升，整體處于歷史偏低位置。整體來(lái)看，臨近年底，焦煤供應(yīng)逐步下降，不過(guò)需求端補(bǔ)庫(kù)也接近尾聲，驅(qū)動(dòng)減弱，市場(chǎng)即將進(jìn)入休市狀態(tài)，預(yù)計(jì)近期焦煤現(xiàn)貨小幅波動(dòng)運(yùn)行。期貨方面，近期資金流入黑色系較多，短期盤(pán)面受情緒影響較大，可暫觀望，關(guān)注05合約上方壓力1200附近能否突破。

焦炭：供應(yīng)方面，入爐煤成本繼續(xù)小幅下降，焦炭第1輪提漲落地，焦企干焦利潤(rùn)恢復(fù)至30左右，焦企生產(chǎn)積極性增加。需求方面，鋼聯(lián)鐵水日產(chǎn)量維持在228萬(wàn)噸左右。從驅(qū)動(dòng)看，臨近年底，鋼材需求逐步下降，鋼材正常季節(jié)性累庫(kù)，同時(shí)鋼廠利潤(rùn)一般，預(yù)計(jì)鐵水年底前小幅波動(dòng)，上下空間均有限，同時(shí)近期下游補(bǔ)庫(kù)進(jìn)入收尾，原料需求驅(qū)動(dòng)有限。庫(kù)存方面，焦炭總庫(kù)存小幅回升。整體來(lái)看，焦炭生產(chǎn)積極性有望增加，需求端驅(qū)動(dòng)有限，年底前供需矛盾不大，現(xiàn)貨暫偏穩(wěn)運(yùn)行。期貨方面，短期盤(pán)面受宏觀影響較大，盤(pán)面暫時(shí)建議觀望，1750以上不建議追多。

螺紋：據(jù)mysteel數(shù)據(jù)，上周全國(guó)螺紋產(chǎn)量環(huán)比回升0.28萬(wàn)噸至199.83萬(wàn)噸，社庫(kù)環(huán)比回升23.28萬(wàn)噸至326.4萬(wàn)噸，廠庫(kù)環(huán)比回升0.15萬(wàn)噸至149.13萬(wàn)噸;需求方面，上周螺紋表需環(huán)比回落9.12萬(wàn)噸至176.4萬(wàn)噸，同比少13.65萬(wàn)噸。整體來(lái)看，螺紋產(chǎn)量繼續(xù)增加，庫(kù)存累積幅度有所加快，表需則連續(xù)回落，供需數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱。目前螺紋現(xiàn)貨市場(chǎng)處于淡季行情，供需呈現(xiàn)雙弱局面。但整體庫(kù)存壓力不大。另一方面，大宗商品整體走勢(shì)轉(zhuǎn)強(qiáng)，對(duì)黑色也有一定帶動(dòng)作用。預(yù)計(jì)短期螺紋盤(pán)面震蕩整理運(yùn)行為主。

PX：基本面整體依然加速走弱，聚酯負(fù)荷快速下滑，下游終端紡織工廠逐步進(jìn)入放假階段，需求負(fù)反饋傳導(dǎo)下，疊加今日原油跌幅較大，短期預(yù)計(jì)價(jià)格在情緒指引下區(qū)間調(diào)整運(yùn)行，關(guān)注7000整數(shù)關(guān)口支撐。但PX今年供需格局向好，下方支撐強(qiáng)。春節(jié)前后輕倉(cāng)操作或觀望，長(zhǎng)期線仍然偏向逢低布局多單。

PTA：PTA供應(yīng)變化不大，檢修按計(jì)劃。不過(guò)當(dāng)前盤(pán)面利潤(rùn)表現(xiàn)良好，關(guān)注后續(xù)是否存在供應(yīng)回歸。當(dāng)前需求下滑，終端紡織及聚酯開(kāi)工加速下滑，春節(jié)前后有累庫(kù)預(yù)期，近端現(xiàn)實(shí)偏弱，同時(shí)成本端拖累下短期缺乏利多因素，關(guān)注5000整數(shù)關(guān)口支撐。PTA長(zhǎng)期格局偏好(供應(yīng)端進(jìn)入投產(chǎn)真空期，下游聚酯產(chǎn)能穩(wěn)步增長(zhǎng))背景下，遠(yuǎn)期PTA仍有沖高驅(qū)動(dòng)，需關(guān)注資金變化情況。

乙二醇：商品情緒尚可，乙二醇價(jià)格窄幅上漲，周內(nèi)在4000整數(shù)關(guān)遇阻回落。供需表現(xiàn)清淡，短期供應(yīng)延續(xù)增量，需求季節(jié)性淡季導(dǎo)致累庫(kù)，近端暫無(wú)明顯上行驅(qū)動(dòng)，而遠(yuǎn)月裝置檢修及春檢預(yù)期改善供需，近弱遠(yuǎn)強(qiáng)。短期乙二醇顯性累庫(kù)壓力將會(huì)繼續(xù)增加，暫不對(duì)上方空間過(guò)度看高，價(jià)格維持【3700,4100】區(qū)間內(nèi)調(diào)整。

甲醇：從基本面來(lái)看，供需雙減狀態(tài)對(duì)盤(pán)面無(wú)助力。雖然進(jìn)口減量在逐步兌現(xiàn)，但沿海烯烴停車?yán)找舶磿r(shí)落地，去庫(kù)推進(jìn)速度一般，且港口庫(kù)存水平偏高下，對(duì)行情產(chǎn)生一定壓制。短期交易大概率仍以海外局勢(shì)進(jìn)展為主，周末美伊雙方釋放和談信號(hào)，雖然雙方存在分歧，但從油價(jià)表現(xiàn)看市場(chǎng)已對(duì)降低對(duì)地緣升級(jí)的預(yù)期，預(yù)計(jì)甲醇價(jià)格短期或有調(diào)整。

玻璃：上周玻璃市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格小幅上漲。供應(yīng)方面當(dāng)前日熔量15.01萬(wàn)噸，環(huán)比增600D/T，同比低4%，周內(nèi)產(chǎn)線點(diǎn)火1條，改產(chǎn)1條，暫無(wú)停產(chǎn)線。上周玻璃產(chǎn)量105.7萬(wàn)噸，環(huán)比增0.18萬(wàn)噸，目前的產(chǎn)量相對(duì)于2月份的需求過(guò)剩。上周玻璃表觀需求量88.93萬(wàn)噸，環(huán)比增2.2萬(wàn)噸，該水平基本平衡。庫(kù)存方面，廠內(nèi)庫(kù)存降65萬(wàn)重量箱，目前庫(kù)存水平處于偏高水平�？偟膩�(lái)說(shuō)，上周供需略有缺口，下游需求暫時(shí)維持不錯(cuò)水平。年后只要正月十五以后能回到目前的需求水平，26年供需就算是有基本平衡了，有季節(jié)性機(jī)會(huì)。2605合約短期1035-1125之間區(qū)間震蕩為主，操作上建議觀望。

純堿：上周純堿現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格基本持平。供應(yīng)方面，目前產(chǎn)能利用率86.5%，環(huán)比降1.6%，產(chǎn)量76.8萬(wàn)噸，環(huán)比降1.4萬(wàn)噸。需求方面，下游浮法日熔量15.01萬(wàn)噸/天，環(huán)比增600噸/天，光伏日熔量8.73萬(wàn)噸/天，環(huán)比降300噸/天。光伏玻璃庫(kù)存天數(shù)下降。庫(kù)存方面，目前廠內(nèi)庫(kù)存154.42萬(wàn)噸，環(huán)比降2.3萬(wàn)噸。綜合來(lái)看，上周開(kāi)工率延后提升，主要是春節(jié)原因，另外產(chǎn)量也發(fā)生了一些調(diào)整，總產(chǎn)量雖然下降，但是重堿產(chǎn)量卻在上升，推算庫(kù)存增加，預(yù)測(cè)下游節(jié)前采購(gòu)已經(jīng)基本完成。春節(jié)期間按季節(jié)性是累庫(kù)的，大概率庫(kù)存會(huì)回到200萬(wàn)噸附近，高位。節(jié)后堿廠仍然面臨較大壓力，3、4月份需要減產(chǎn)應(yīng)對(duì)。2605合約短期1161-1242之間區(qū)間震蕩為主，操作上建議觀望。

白糖：震蕩，05合約5100-5400區(qū)間震蕩。

價(jià)格：廣西南寧現(xiàn)貨價(jià)格5330元/噸，周環(huán)漲40元/噸。配額外巴西糖5058元/噸，周跌72元/噸。配額外泰國(guó)糖5057元/噸，周跌45元/噸。

總結(jié)及操作：配額外進(jìn)口依舊有利潤(rùn)，壓制國(guó)內(nèi)糖價(jià)。新糖逐漸上市，市場(chǎng)供應(yīng)增加，工業(yè)庫(kù)存高于歷史同期水平。估值方面，盤(pán)面平水新糖成本，升水配額外進(jìn)口糖價(jià)，貼水現(xiàn)貨價(jià)格。預(yù)計(jì)糖價(jià)偏震蕩運(yùn)行，盤(pán)面5100元/噸一線有支撐，上漲有套保壓力，壓力位看5400元/噸。考慮到2026年下半年轉(zhuǎn)厄爾尼諾，東南亞偏干，白糖存在戰(zhàn)略做多價(jià)值。

棉花：看空，05合約背靠14800做空

現(xiàn)貨價(jià)格：配額外進(jìn)口棉13664元/噸，內(nèi)棉15890元/噸。內(nèi)外價(jià)差2226元/噸。

總結(jié)及操作：現(xiàn)實(shí)供應(yīng)壓力大，產(chǎn)地、港口庫(kù)存處于高位。因來(lái)年新疆棉花種植面積調(diào)減的預(yù)期，下游主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)至高位。紡紗開(kāi)機(jī)率周環(huán)比穩(wěn)定，織布開(kāi)機(jī)率大幅降低。紗線庫(kù)存高位增加�？紤]到上下游庫(kù)存均較高，內(nèi)外棉價(jià)價(jià)差較大，短期棉價(jià)或有回落。棉花05合約上方壓力關(guān)注14800/噸，下方支撐看13800元/噸。

生豬：近月震蕩，遠(yuǎn)月看漲

3月（11000-11500）、5月（11500-12000）震蕩運(yùn)行。7月、9月看漲，7月背靠12000附近做多，9月背靠13000附近做多。

價(jià)格：山東外三元13.02元/公斤，周環(huán)比跌0.39元/公斤。廣西外三元12.2元/公斤，周環(huán)比跌0.5元/公斤。

總結(jié)及操作：短期供應(yīng)增加。肥豬價(jià)格堅(jiān)挺，支撐標(biāo)豬價(jià)格。需求方面，屠宰虧損，終端到貨增加，白條價(jià)格走弱。3月、5月價(jià)格反映節(jié)后淡季的情況。價(jià)格偏弱運(yùn)行。03合約下方支撐看11000元/噸，上方壓力位看11500元/噸。05合約下方支撐看11500元/噸，上方壓力位看12000元/噸。盤(pán)面生豬持倉(cāng)同比大幅增加，生豬絕對(duì)價(jià)格處于歷史性低位，7-10月生豬供應(yīng)低于往年，基本面有望好轉(zhuǎn)。7月合約盤(pán)面價(jià)格基本平水遠(yuǎn)月生豬成本�？梢試L試低多。

雞蛋：近月震蕩，遠(yuǎn)月看漲

現(xiàn)貨價(jià)格：主產(chǎn)區(qū)低價(jià)3.58元/斤，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)4元/斤。養(yǎng)殖成本在3.54元/斤。蛋雞養(yǎng)殖盈利。

觀點(diǎn)：蛋雞存欄處于歷史同期高位，近期淘雞力度大。消費(fèi)邊際好轉(zhuǎn)。產(chǎn)銷兩地庫(kù)存偏低。基本面有所好轉(zhuǎn)。03、04合約貼水現(xiàn)貨合約，盤(pán)面貼水現(xiàn)貨反映節(jié)后淡季的預(yù)期�？紤]低庫(kù)存、盤(pán)面跌破成本，03、04合約跌幅也有限。遠(yuǎn)期合約價(jià)格升水近月合約的價(jià)格，反映淘雞導(dǎo)致遠(yuǎn)期雞蛋供應(yīng)減少。交易上，盤(pán)面看震蕩運(yùn)行。05合約下方看3320元，上方看3520元。

豆粕：震蕩，05合約2700-2850區(qū)間震蕩

價(jià)格：華東價(jià)格在3050元/噸，周環(huán)比跌30元/噸，基差走弱。

觀點(diǎn)：美豆價(jià)格回落。巴西升貼水穩(wěn)中偏強(qiáng)，進(jìn)口成本小幅下降。油廠開(kāi)機(jī)率回到高位，但低于預(yù)期。供應(yīng)稍有增加，節(jié)前備貨尚可，現(xiàn)貨及3月合約震蕩運(yùn)行。目前盤(pán)面05合約扣除加工費(fèi)有50元/噸左右的利潤(rùn)。近月供需方面：油廠開(kāi)機(jī)有所增加，但低于預(yù)期。需求上，下游提貨依舊維持在高位。預(yù)計(jì)后期現(xiàn)貨及近月價(jià)格震蕩。05合約相對(duì)估值中性，絕對(duì)價(jià)格處于低位。下方空間看2700元/噸，跌幅有限。目前看，阿根廷主產(chǎn)區(qū)降水不及預(yù)期，植被健康指數(shù)同環(huán)比下降，有減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。05合約暫時(shí)偏多對(duì)待。上方壓力看2820-2850元/噸。

玉米：震蕩，03合約2250-2320區(qū)間震蕩

現(xiàn)貨價(jià)格：錦州港價(jià)格2340元/噸.周環(huán)比跌10元/噸。

觀點(diǎn)：北港供應(yīng)邊際增加。需求尚可。養(yǎng)殖維持剛需。北港庫(kù)存低位增加，終端庫(kù)存補(bǔ)庫(kù)至中性。盤(pán)面貼水現(xiàn)貨價(jià)格，預(yù)計(jì)維持震蕩。03合約，下方支撐看2250元/噸，上方壓力看2320元/噸。

油脂：震蕩

豆油價(jià)格：一級(jí)豆油8510，跌60元/噸。棕櫚油價(jià)格8940，漲60元/噸。菜油價(jià)格：10130元/噸，漲240元/噸。

觀點(diǎn)：棕櫚油進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)，出口好轉(zhuǎn)。國(guó)內(nèi)進(jìn)口倒掛，剛需消費(fèi)為主，庫(kù)存去庫(kù)。棕櫚油05合約下方看8700元/噸，上方看9200元/噸。大豆壓榨維持在高位，3月之前大豆不缺，進(jìn)口成本較高，產(chǎn)地天氣稍有異常，謹(jǐn)防天氣炒作。需求維持正常，庫(kù)存高位去化。05合約下方看8000元/噸，上方壓力看8300元/噸。菜籽現(xiàn)實(shí)低庫(kù)存，低壓榨，菜油消耗現(xiàn)有庫(kù)存。遠(yuǎn)期盤(pán)面壓榨利潤(rùn)盈虧平衡，盤(pán)面價(jià)格跌幅有限。05合約價(jià)格下方看9000元/噸，上方壓力看9300元/噸。原油貴金屬下跌，宏觀風(fēng)險(xiǎn)釋放，帶動(dòng)油脂下行。油脂自身基本面變化不大。

原油：美油大幅震蕩，方向不明，建議：觀望。

瀝青：瀝青沖高回落，趨勢(shì)不明，建議：觀望。

燃料油：FU主力合約沖高回落，或陷震蕩，建議：觀望。

LU主力合約沖高回落，或陷震蕩，建議：觀望。

PE：聚乙烯主連沖高回落，建議：觀望。

PP：PP主連沖高回落，或陷震蕩，建議：觀望。

尿素：從供應(yīng)面來(lái)看，下期尿素日產(chǎn)預(yù)計(jì)在20.9-21.2萬(wàn)噸，日產(chǎn)延續(xù)高位波動(dòng)。需求方面，下周隨著工業(yè)開(kāi)工的下降，工業(yè)需求繼續(xù)減弱，對(duì)尿素剛需支撐走弱。農(nóng)業(yè)需求尚能持續(xù)，春節(jié)前部分農(nóng)業(yè)儲(chǔ)備跟進(jìn)。儲(chǔ)備需求正逐漸減少，隨著價(jià)格的上漲，部分貿(mào)易隨行進(jìn)行。出口方面，新配額尚未公布之前，出口低位波動(dòng)，暫時(shí)對(duì)國(guó)內(nèi)影響較小。當(dāng)前尿素工廠在訂單積累下，春節(jié)收單壓力較小，短時(shí)尿素行情延續(xù)偏強(qiáng)波動(dòng)。尿素主連高位盤(pán)整，建議：觀察1750一線的支撐力度，如支撐有效，可關(guān)注操作周期的買入信號(hào)。

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