- 改革問(wèn)答 | 第六期：新三板設(shè)置了哪些市場(chǎng)層級(jí)？企業(yè)在新三板的發(fā)展路徑是怎樣的？
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答：新三板市場(chǎng)掛牌公司數(shù)量多、類型多元，通過(guò)市場(chǎng)化機(jī)制遴選和聚集不同類型的企業(yè)，并在不同市場(chǎng)層級(jí)匹配差異化的制度安排，實(shí)現(xiàn)對(duì)掛牌公司的分類管理，可以有效降低投資者信息收集成本。在本次改革增設(shè)精選層后，新三板市場(chǎng)將形成“基礎(chǔ)層-創(chuàng)新層-精選層”的三層市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，精準(zhǔn)滿足不同類型、不同發(fā)展階段企業(yè)的差異化需求，更好地發(fā)揮新三板服務(wù)中小企業(yè)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的作用。
“基礎(chǔ)層-創(chuàng)新層-精選層”市場(chǎng)層級(jí)的功能定位和制度安排既有所差異，又相互銜接。總體來(lái)說(shuō)，各層級(jí)的融資、交易等功能逐層增強(qiáng)，投資者數(shù)量和類型逐層增加，相應(yīng)的，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和公眾化水平要求逐層提高，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)逐層趨嚴(yán)，實(shí)現(xiàn)不同層級(jí)公司掛牌成本和收益相匹配，切實(shí)提高企業(yè)獲得感。
對(duì)于廣大“創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型”企業(yè)來(lái)說(shuō)，新三板市場(chǎng)為企業(yè)提供了在多層次資本市場(chǎng)遞進(jìn)式發(fā)展的路徑。基礎(chǔ)層定位于企業(yè)儲(chǔ)備和規(guī)范發(fā)展，準(zhǔn)入方面只要求滿足基本掛牌條件，不設(shè)盈利門檻。在企業(yè)發(fā)展初期，基礎(chǔ)層便利的發(fā)行融資制度、適度的規(guī)范治理有利于企業(yè)快速進(jìn)入成長(zhǎng)期，發(fā)展壯大。隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和公眾性的提高，創(chuàng)新層為企業(yè)提供了更好的流動(dòng)性，在規(guī)范的基礎(chǔ)上對(duì)企業(yè)進(jìn)行培育。創(chuàng)新層掛牌公司符合公開發(fā)行條件和精選層進(jìn)入條件的，可以申請(qǐng)公開發(fā)行并進(jìn)入精選層。精選層定位于承載財(cái)務(wù)狀況良好或創(chuàng)新能力較強(qiáng)、市場(chǎng)認(rèn)可度較高、完成公開發(fā)行，具有較高公眾化水平的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，匹配了與其股權(quán)結(jié)構(gòu)相適應(yīng)的交易和投資者適當(dāng)性制度。當(dāng)然，在信息披露、公司治理等方面精選層公司也將面臨最嚴(yán)格的監(jiān)管。另外，精選層也將在制度上實(shí)現(xiàn)新三板與交易所市場(chǎng)對(duì)接，在精選層滿一年符合《證券法》上市條件和交易所相關(guān)規(guī)定的企業(yè)可以直接向交易所申請(qǐng)轉(zhuǎn)板上市，為企業(yè)上市提供了一條新的路徑。
在三層級(jí)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下，掛牌公司有著通暢的“進(jìn)階”的通道，也有著調(diào)整退出的路徑。在降層機(jī)制方面，定期降層和即時(shí)降層的制度安排，確保不再符合相應(yīng)層級(jí)條件的掛牌公司及時(shí)調(diào)出，保障了相應(yīng)市場(chǎng)層級(jí)企業(yè)的整體質(zhì)量。
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