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    “喜迎十九大·砥礪奮進(jìn)的期貨市場”特別報道之五

    5年前，期貨服務(wù)實體經(jīng)濟的主要方式可能還僅限于套期保值這樣簡單的對沖。5年以來，期貨公司不斷進(jìn)行著業(yè)務(wù)創(chuàng)新，轉(zhuǎn)變原有單一的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式，向最大化服務(wù)于實體經(jīng)濟的目標(biāo)邁進(jìn)。

    全方位風(fēng)險管理 期貨市場給出更多選擇

    時至今日，從期貨品種、衍生工具種類、市場政策以及交易所支持程度、期貨公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新程度、實體企業(yè)參與程度等各方面來看，期貨市場都翻開了新的一頁。如今期貨的概念已不僅是一種避險工具，也是多領(lǐng)域?qū)嶓w經(jīng)濟主體的信息平臺、定價基準(zhǔn)和采購銷售平臺。

    大宗商品市場價格的起伏讓越來越多企業(yè)開始意識到風(fēng)險管理的重要性，如今期貨市場對于實體經(jīng)濟已不再僅僅意味著套期保值。“市場競爭的加劇與產(chǎn)業(yè)整合使企業(yè)由單一的規(guī)避價格風(fēng)險需求演變?yōu)楦觽�性化、復(fù)雜化的風(fēng)險管理需求，如鎖定利潤、企業(yè)增值等。”南華資本總經(jīng)理李北新向期貨日報記者表示，這些都推動著實體經(jīng)濟在運用期貨的領(lǐng)域和方式上發(fā)生翻天覆地變化。

    “現(xiàn)在期貨使用已深入到現(xiàn)貨經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)。”華信物產(chǎn)總經(jīng)理李輝介紹，隨著期貨行業(yè)尤其是風(fēng)險管理公司相關(guān)業(yè)務(wù)的實踐和推廣，倉單貿(mào)易、期現(xiàn)結(jié)合鎖定成本、基差點價、場外期權(quán)等綜合利用期貨市場的新模式，都作為抵御市場價格風(fēng)險、有效促進(jìn)并優(yōu)化生產(chǎn)經(jīng)營的重要手段，被企業(yè)、農(nóng)業(yè)種植戶等越來越多的產(chǎn)業(yè)客戶所接受。

    這個過程中，整個行業(yè)從服務(wù)者到客戶的角色都發(fā)生了轉(zhuǎn)變。李北新表示，期貨公司及其風(fēng)險管理公司扮演的角色從期權(quán)等衍生品的培訓(xùn)師、風(fēng)險分析師演變?yōu)轱L(fēng)險管理產(chǎn)品的設(shè)計者、提供商，產(chǎn)業(yè)客戶從相關(guān)知識方的學(xué)習(xí)者變?yōu)橹鲃犹岢鲂枨笳摺?/p>

    同時，這些變化也催生著風(fēng)險管理公司服務(wù)實體經(jīng)濟相關(guān)業(yè)務(wù)走向精細(xì)化和多樣化。李輝告訴記者，在服務(wù)模式上，公司已從單一的倉單服務(wù)轉(zhuǎn)向基差交易、場外期權(quán)、“保險+期貨”等多種模式并舉；在服務(wù)內(nèi)容上，從提供單純資金融通轉(zhuǎn)向定價服務(wù)、套保服務(wù)等一攬子風(fēng)險管理。這在給實體客戶更多選擇的同時，也提高了服務(wù)和產(chǎn)品的針對性，更符合客戶各自的具體需求。

    永安資本總經(jīng)理劉勝喜告訴記者：“5年來，不僅風(fēng)險管理公司在產(chǎn)業(yè)客戶合作方面創(chuàng)新了業(yè)務(wù)模式，期貨公司的其他業(yè)務(wù)也在向綜合服務(wù)發(fā)展，如通過投資咨詢業(yè)務(wù)幫助實體企業(yè)建立組織架構(gòu)、業(yè)務(wù)制度，利用期貨工具進(jìn)行風(fēng)險管理實踐。”

    場外定制為實體經(jīng)濟“排憂解難”

    2014年2月，吉林云天化合作社與永安資本簽訂玉米場外看跌期權(quán)交易合同及交易確認(rèn)書，同年6月，天津聚龍集團與魯證經(jīng)貿(mào)簽訂棕櫚油場外期權(quán)合約進(jìn)行套保。自此，涉農(nóng)組織和企業(yè)逐步開啟了在常規(guī)套期保值之外引入場外期權(quán)實現(xiàn)避險的道路，國內(nèi)的商品場外期權(quán)開始越來越多地出現(xiàn)在公眾視線。如今，風(fēng)險管理公司提供的場外期權(quán)業(yè)務(wù)已經(jīng)成為當(dāng)前實體企業(yè)等客戶重要的避險和實現(xiàn)經(jīng)營管理的工具之一。

    資金、人才、制度等條件限制曾把大多數(shù)現(xiàn)貨企業(yè)和涉農(nóng)組織擋在了風(fēng)險管理的門外，但場外期權(quán)的發(fā)展，使很多不熟悉期貨市場的企業(yè)繞開場內(nèi)直接利用場外期權(quán)避險。華泰資本總經(jīng)理程鵬表示，與以往只有期貨這個單一工具時風(fēng)險管理公司和實體企業(yè)的合作不同，場外期權(quán)更能夠滿足企業(yè)個性化、復(fù)雜化的風(fēng)險管理需求。

    據(jù)了解，早在2013年，永安期貨、南華期貨、魯證期貨、新湖期貨、浙期期貨等幾家期貨公司的風(fēng)險管理公司就開始設(shè)計并試水場外期權(quán)業(yè)務(wù)。近兩年，隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展，企業(yè)可以在市場購買的場外產(chǎn)品涵蓋農(nóng)產(chǎn)品、化工、有色、貴金屬、黑色等30多個品種，客戶需求量和實體企業(yè)參與交易的數(shù)量逐年增加。

    實際上，整個市場場外業(yè)務(wù)市場需求的增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，南華資本從2014年9月開始首筆場外衍生品交易，到去年名義本金從6.79億元增加到50.74億元；永安資本2015年完成場外期權(quán)名義金額近3億元，2017年僅上半年名義金額已5.87億元；華泰資本2016年名義本金為25億元，今年預(yù)計三季度末總規(guī)模將是2016年的30倍以上。

    此外，市場參與者的專業(yè)化程度不斷提升，隨著企業(yè)風(fēng)險管理需求愈加復(fù)雜化和個性化，需要風(fēng)險管理公司提供的期權(quán)策略也更加復(fù)雜多樣。劉勝喜介紹，與場外業(yè)務(wù)開展初期簡單的看漲看跌相比，目前的場外業(yè)務(wù)能夠深入產(chǎn)業(yè)鏈，高度提煉企業(yè)需求，從原料、庫存、成品等角度，為企業(yè)定制精細(xì)化的場外方案，更加貼近企業(yè)日常生產(chǎn)運轉(zhuǎn)模式。

    李北新告訴記者，現(xiàn)今南華資本因客戶需求已經(jīng)開始提供鋼鐵利潤期權(quán)、飼料成本指數(shù)期權(quán)、三項式領(lǐng)口期權(quán)等設(shè)計更為復(fù)雜的期權(quán)產(chǎn)品。

    此外，記者注意到，作為場外期權(quán)業(yè)務(wù)的一員，“保險+期貨”項目在近兩年的推廣成效也越發(fā)明顯。2015年，大商所支持的場外期權(quán)項目模式進(jìn)一步升級，引入了保險公司， 探索出“保險＋期貨”模式。至今，該模式規(guī)模和涉及的區(qū)域不斷擴大和拓寬，相關(guān)政府部門、交易所的參與度及資金支持力度持續(xù)提升。今年，隨著上期所的加入，原來“保險+期貨”玉米、大豆、棉花、白糖的團隊新擴充了橡膠品種。值得一提的是，“保險+期貨”部分項目也被賦予了期貨扶貧的重任。

    競爭加劇推動基差貿(mào)易“深入人心”

    5年中，國內(nèi)另一種基于期貨市場防范風(fēng)險、降低成本的業(yè)務(wù)模式也在迅速向各個產(chǎn)業(yè)上下游延伸，它就是基差點價。

    據(jù)記者了解，油脂油料行業(yè)是國內(nèi)基差交易的“先行者”。在上游油脂壓榨行業(yè)全面使用期貨等金融衍生品進(jìn)行風(fēng)險管理的背景下，2012—2013年國內(nèi)下游飼料生產(chǎn)企業(yè)也開始普遍接受期貨等衍生品工具，利用基差定價、基差采購和期市套保等模式的行業(yè)企業(yè)日益增多，期貨市場成為該行業(yè)風(fēng)險管理的重要渠道。

    “相較于單純的期貨套保，基差點價業(yè)務(wù)模式給了企業(yè)更多的價格選擇。企業(yè)自身的貿(mào)易風(fēng)險只是相對價格變化，而非傳統(tǒng)的絕對價格變化。”李北新解釋。由于基差交易是通過“期貨盤面點價+/-固定基差”這一計算模型得出一個最后現(xiàn)貨的結(jié)算價格，相關(guān)期貨品種就成為降低企業(yè)采購成本、獲取行業(yè)平均利潤的基礎(chǔ)工具。

    劉勝喜向記者表示，點價交易作為創(chuàng)新行業(yè)交易模式，帶動了現(xiàn)貨行業(yè)積極利用期貨工具，逐漸改變了行業(yè)交易習(xí)慣，讓企業(yè)更全面更深入地了解了期貨的原理、特性及作用，對現(xiàn)貨風(fēng)險的識別對沖以及過程管控有了實質(zhì)性突破。同時優(yōu)化了履約環(huán)境，創(chuàng)造了誠信交易環(huán)境。

    “可以說，哪家企業(yè)能利用好期貨市場，哪家企業(yè)就占領(lǐng)了市場發(fā)展的制高點。其中，基差是影響套保效果的決定性因素。”李輝表示，在服務(wù)和融入各品種產(chǎn)業(yè)鏈上下游的過程中，風(fēng)險管理公司一直都在積極推廣該模式，幫助相關(guān)產(chǎn)業(yè)客戶實現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營，有效擴大經(jīng)營規(guī)模。通過業(yè)務(wù)合作，產(chǎn)業(yè)企業(yè)發(fā)現(xiàn)期貨市場不僅提供了新的購銷渠道，還是轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險和鎖定利潤的渠道，并且是管理庫存成本的渠道�，F(xiàn)今市場中，除油脂油料行業(yè)外，基差點價方式在國內(nèi)的銅、PTA等品種中的發(fā)展都相當(dāng)迅速，基差點價也成為公司最重要、規(guī)模最大的業(yè)務(wù)之一。“去年起，我們也開始在棉花品種業(yè)務(wù)中大規(guī)模推廣基差點價。”他說。

    據(jù)記者了解，在永安資本2014年7月與日照鋼鐵集團簽訂的國內(nèi)首單鐵礦石基差貿(mào)易合同后，基差貿(mào)易也開始在鐵礦石現(xiàn)貨交易中不斷出現(xiàn)，成為引領(lǐng)鐵礦石貿(mào)易的新趨勢。

此外，一些風(fēng)險管理公司也開始在基差業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上加入場外業(yè)務(wù)因素。“現(xiàn)在南華資本的基差業(yè)務(wù)服務(wù)對象以化工貿(mào)易商為主，服務(wù)模式計劃也將與場外業(yè)務(wù)相結(jié)合，以便為客戶提供更精準(zhǔn)的避險方案。”李北新表示。

    創(chuàng)新業(yè)務(wù)讓服務(wù)實體經(jīng)濟繼續(xù)升級

    作為期貨市場更高質(zhì)量服務(wù)于實體經(jīng)濟的重要抓手，未來將服務(wù)實體經(jīng)濟與期貨風(fēng)險管理公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)聯(lián)系起來仍是服務(wù)升級的根本之道。銀河德睿資本總經(jīng)理吳建華向期貨日報記者表示：“依托于服務(wù)實體產(chǎn)業(yè)未來需求高速增長且更多元化創(chuàng)新的需求，期貨公司將繼續(xù)由傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)商向提供服務(wù)實體產(chǎn)業(yè)鏈的創(chuàng)新服務(wù)商轉(zhuǎn)型。”

    同時，期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟雖然已經(jīng)有了一定成績，但在未來發(fā)展中還有一些亟待解決的問題。

    據(jù)李北新介紹，從服務(wù)提供者來看，機構(gòu)發(fā)展成熟度有待提升。作為當(dāng)今期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟的重要載體，風(fēng)險管理公司整體在業(yè)務(wù)推廣、規(guī)劃、風(fēng)控制度建設(shè)以及人才招聘與儲備等方面尚不是非常完善。在行業(yè)自我提升上，行業(yè)的互通也是未來期貨風(fēng)險管理業(yè)務(wù)可以探索的路徑。他表示，風(fēng)險管理公司可以建立機構(gòu)間市場，增加市場流動性，縮小買賣價差，降低企業(yè)風(fēng)險管理成本。此外，還可以通過成立中央清算機構(gòu)，統(tǒng)一場外產(chǎn)品估值標(biāo)準(zhǔn)，降低信用風(fēng)險。

    對于期貨創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展，行業(yè)人士認(rèn)為，目前衍生品市場參與者的專業(yè)度不足限制了市場需求的深度挖掘。一方面，期貨行業(yè)需要繼續(xù)加強市場投教工作，提高市場參與者的專業(yè)水平；另一方面，相關(guān)法律法規(guī)及會計準(zhǔn)則也需要完善與構(gòu)建，為期貨服務(wù)實體掃清客觀障礙。

    此外，風(fēng)險管理業(yè)務(wù)的合規(guī)邊界不清楚造成風(fēng)險管理公司在服務(wù)實體經(jīng)濟過程中承擔(dān)一定的風(fēng)險。據(jù)了解，就業(yè)內(nèi)人士關(guān)注的業(yè)務(wù)邊界、自律管理、內(nèi)部管理等管理措施針對性不強、在實踐中不適用的問題，中期協(xié)日前已對《期貨公司設(shè)立子公司開展以風(fēng)險管理服務(wù)為主的業(yè)務(wù)試點工作指引》進(jìn)行修訂并征求意見。